股價是有道理的 : HTC的故事

【作者】: •【時間】: 2013-11-11 •【分類】: 投機與市場

股價都是有道理的…還是, 股價都是沒道理的? 我覺得都很有可能. 但是, 想要投資市場的人也絕不能低估市場的智慧. 這怎麼說呢? 我們可以用股王宏達電(HTC)(Code: TW2498)的股價變化來說這個道理.

短評 宏達電 HTC【2013/11/11】

當HTC股價在2011年4月達到1300元高峰之後, 兩年半(30個月)之後, 現在HTC的股價最低看到120元, 也就是只剩十分之一, 可謂不勝唏噓. 我在18個月前寫了這篇文章HTC故事文章, 當時的看法是”最高市值約為營收3倍, 盈利(Profit)的17倍左右”. 不過, 當一個企業的獲利成為負數, 計算價值的數學公式會全部失效. 以102年來看, HTC市值最高2550億, 最低1050億. (估計)營收2000億, 虧損狀態.

我來說一個菜市場觀察, 或許可以解釋這種雞與蛋的關係: 有一天, 我到某購物中心逛街, 正當我坐在星巴克喝咖啡聊天, 正對面的HTC專賣店讓人心中有種不適的感受. 我觀察HTC的店面, 心中彷彿看到手機玩具吊飾賣場, 只覺得一陣昏眩. 而一旁的韓國與日本品牌卻展現另一種俐落與格調.

其實, 我很少使用新手機, 不過, 我認為我的感受應該就是平凡消費者的感受. HTC的確應該要努力突破. 加油!

HTC與Apple的崛起小故事, 發表於【2012/7/13】

在2005年之前, HTC股價 與企業評價應該算是普通等級, 不過, 當2005年初, 宏達電推出3G手機(採用微軟 Windows Mobile 系統)之後, 宏達電(HTC)的股價一舉超越聯發科, 成為台灣股市的股王. 現在回想起來, 當年的市場股王換手也正宣告智慧手機的時代降臨.

HTC 同時期的 Apple iPhone 故事

話說2005年當HTC推出全球第一隻微軟OS/3G手機時, Apple也 “正巧” 開始開發 iPhone. 因此我想2005年堪稱為智慧手機元年. 2007年6月, iPhone發表; 2008年7月, iPhone 3G發表; 2009年6月, iPhone 3GS發表; 2010年6月, iPhone 4發表; 2011年10月, iPhone 4S發表. 短短六七年間, 手機與網路運用的結合影響全球人類的生活.

從科技發展來看, 宏達電(HTC)幹得很不錯, 但是我們也可以用股票與價值來看同一件事. 下面的圖是2005-2012年的宏達電(HTC)股價趨勢. 很明顯的2005年是宏達電(HTC)起飛的一年. 不過, 以股價來看, 宏達電的股價真是變化劇烈, 這對投資者是場災難. 通常我們從這種走勢圖是看不出規律與道理的, 因此, 為了研究股價被後的故事, 我們必須把觀察的角度轉換一下.

HTC price trend market cap

2005年-2012年的宏達電(HTC, TW:2498)股價趨勢. 綠色的區塊代表每一年的股價高低區間, 也正是企業的市場價值變化區間.

隱藏的規律?

其實, 股價都是有道理的. 依據過去幾年宏達電的業績與盈利, 我們知道宏達電的市場價值與業績有強相關. 也就是說, 股價隨著業績而上上下下. 當你看到過去七年股王的股價從200元到1300元變化, 年年上衝下洗, 看似沒道理, 卻有著隱藏的規律.

宏達電 : 市值變化 & 營業數字

094年 = 市值最高2200億, 最低~400億, 營收~731億, 盈利118億.
095年 = 市值最高4200億, 最低2200億, 營收1053億, 盈利252億.
096年 = 市值最高4000億, 最低1900億, 營收1182億, 盈利289億.
097年 = 市值最高5000億, 最低2000億, 營收1525億, 盈利286億.
098年 = 市值最高4000億, 最低2200億, 營收1445億, 盈利226億.
099年 = 市值最高7500億, 最低2200億, 營收2788億, 盈利395億.
100年 = 市值最高10000億,最低3500億, 營收4658億, 盈利620億.
101年 = 市值最高5500億, 最低1600億, 營收2890億, 盈利168億.
102年 = 市值最高2550億, 最低1050億. (只剩100年的10分之1)

我們從這些年的市值(Market Value)與營收盈利做一個比較, 可以發現: 宏達電的最大市值大約是營收(Revenue)的3倍. 另一個現象是宏達電的最大市值大約是盈利(Profit)的17倍左右. 這兩個被大家稱為市值營收比市值盈利比的比率一般都被金融市場用來評估股價. 前者(市值營收比)除了可以用來看出一個企業的盈收變化之外, 也可以間接知道企業的獲利率; 而後者(市值盈利比)則可以用來觀察一個企業的評價.【註1】

以最近宏達電(HTC)的股價來看, 我們發現股價持續破底, 這只是明白的告訴大家: 市場的交易者對於宏達電的未來持續悲觀. 如果歷史可以參考, 我們可以推估宏達電明年的營收應該會落在3000-3500億, 而盈利應該或降到300-350億. 當然, 這些都只是猜測.

簡單的結論: 營收剩下7成, 盈利剩下5成, 因此市場價值也打5-7折.

有衰敗的訊號?!

有趣的是, 今年六月中旬, 宏達電(HTC)高調的舉辦了台北新建總部落成典禮【註2】, 一棟號稱綠能科技大樓正好就在宏達電股價來到近年新低之際完成, 不可不說是一場玩笑. 我的印象中曾有國外的研究顯示, 當一家成功的企業投入大筆資金建立新的總部或是紀念碑式的建設, 而不是投資於增加核心競爭力的經營活動, 那就是衰敗的訊號. 以前, 我們看到台灣許多企業如此, 今天我們又看到宏達電(HTC)的案例, 不得不讓人心驚.

參考資料

【註1】: 這些比率值, 除了與企業本身有關外, 也和世界各地的利率/通膨等因素有關, 並不是絕對的.
【註2】: HTC十五周年慶暨台北總部啟用典禮 / HTC新聞稿.
【參考】: 魔旅士舊文 “HTC & YOU“. 2009年對HTC崛起的期望.

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